曆史

新時代證券:強調改革 弱化刺激

2019-10-30 04:43:46 來源: 万博网

新時代證券:強調改革 弱化刺激 2019-04-19 類別: 機構: 研究員:

[摘要]

著重強調經濟問題是結構性的、體製性的雖然前幾次重要會議也強調過中國當前經濟問題既是周期性的,也是結構性的,但是這次會議,著重強調了“國內經濟存在下行壓力……更多是結構性、體製性的,必須保持定力、增強耐力,勇於攻堅克難”,同時強調,“要通過改革開放和結構調整的新進展鞏固經濟社會穩定大局”。這實際上是在強調依靠供給管理來實現經濟增長,強刺激的可能性下降。首先,需求管理隻能熨平經濟波動,不可能使經濟增速偏離經濟增長路徑(潛在經濟增速)太多,而經濟增長的源泉則來自技術進步、資本積累和勞動力等,對於轉型國家,製度改革也很重要。發達國家的製度比較成熟,對外開放水平較高,當經濟周期處於衰退階段,更偏重利用需求管理政策,熨平經濟波動。但是中國作為轉型國家,現代化經濟體係有待完善,很多製度可以迅速改善,比如聯產承包責任製,從而提升潛在經濟增速,增加經濟的供給能力。其次,隨著我國科學技術逐漸接近發達國家,“後發優勢”越來越弱,同時,資源方麵的約束也越來越強,加大對外開放,不僅有利於擴大外需,實現需求擴張,還有利於中國學習國外的先進技術,利用國外資本、資源,實現供給擴張。

注重以供給側結構性改革的辦法穩需求今年以來適時適度實施宏觀政策逆周期調節,一季度GDP增速和去年四季度持平,經濟失速的風險下降,利用高強度逆周期政策穩需求的必要性下降。在潛在經濟增速下滑情況下,大規模逆周期刺激需求,終將導致債務風險和嚴重的通貨膨脹。會議強調未來將“注重以供給側結構性改革的辦法穩需求”,這種提法是次,但是內涵在以前的會議中也有提及,這次是著重提出來,預計後期的貨幣政策、財政政策都將是適度的,避免“大水灌溉”“重走老路”。利用供給側結構性改革的辦法穩需求,包括製度、產品等方麵的有效供給增加。中國不缺高質量需求,缺少的是高質量供給。供給側做減法劇烈的階段已經過去,需要供給側做加法配合市場化改革,來打開被抑製的需求,促進形成強大國內市場。

以關鍵製度創新促進資本市場健康發展會議指出,“要以關鍵製度創新促進資本市場健康發展,科創板要真正落實以信息披露為核心的證券發行注冊製”。我國設立科創板並試行注冊製,是當下資本市場發行製度的重大改革,也是未來我國資本市場改革的一個重要突破口。我們還注意到,4月19日中金所再次調整股指期貨的手續費、單個合約上限以及中證500的保證金標準,股指期貨向恢複正常化又邁進了一大步。短期來看,中金所股指期貨的全麵鬆綁政策有利於改善市場的流動性。

長期來看,股指期貨的全麵鬆綁將會更好的發揮期指本身套期保值功能,吸引長線資金進入。整體來看,隨著市場反彈,對股指期貨的全麵鬆綁有助於恢複股指期貨常態化交易,股指期貨的流動性有望獲得顯著提升,同時也有助於發揮股指期貨對於現貨價格的穩定功能,對於長線資金,可以通過空倉滿足自身的風險管理要求、規避風險,也有助於吸引更多的中長線資金不斷進入我國已經反彈起來的資本市場,增大資金的持倉信心,降低市場波動。

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